Lee Edwardsas, „Root VC“ partneris, savo įmonėje sako, kad „teisės yra uždirbamos, o ne suteikiamos“. Tai gali būti šiek tiek sudėtinga, nes pro rata reiškia terminą, kurį rizikos kapitalo įmonės įtraukė į savo terminų žiniaraščius, kurie suteikia jiems teisę pirkti daugiau portfelio įmonės akcijų per vėlesnius finansavimo etapus, kad būtų išlaikytas nuosavybės procentas ir išvengta nuostolių.
Vis dėlto, nors šios teisės nėra tiksliai „uždirbtos“, jos gali būti brangios. Viena iš naujausių šių dienų rizikos kapitalo investavimo tendencijų yra lėšos, skirtos padėti pradinėms rizikos kapitalo įmonėms naudotis proporcingomis teisėmis.
Problema ta, kad vėlesniuose etapuose naujasis pagrindinis investuotojas paprastai gaus pageidaujamą paskirstymą. Tuo tarpu kiti nauji investuotojai bando gauti tai, ką gali, o esami investuotojai turi susigrąžinti viską, ką pagrindinis investuotojas sutiko mokėti už akciją, jei nori pasinaudoti savo proporcingomis teisėmis.
Ir dažnai nauji investuotojai norėtų iš viso išstumti pro rata investuotojus ir pasiimti daugiau sau. Tuo tarpu steigėjai nori apriboti visą savo įmonės, kurią jie parduos, dalį.
„Gana įprasta, kad tolesnis investuotojas norės užimti tiek akcijų, kiek nori, ir kartais pasakys steigėjui, kad jiems reikia tokio didelio asignavimo, kad nepaliktų vietos proporcingoms teisėms – iš esmės tai pasakys steigėjui. paklausti ankstesnių investuotojų, ar jie noriai atsisakytų savo proporcingų teisių“, – „TechCrunch“ sakė Edwardsas.
Ankstesni investuotojai dažnai turi pasikliauti tuo, kad steigėjas „pasmuks už mus ir atstums tą prašymą“, o tai įvyks tik tuo atveju, jei investuotojai suteiks pakankamai vertės, kad jaustųsi patogiai derėdamasi ankstesnių investuotojų vardu, sakė jis.
Užtikrinti kapitalą, kad liktų žaidime
Kartais rizikos kapitalistai nesirenka pasinaudoti savo proporcingomis teisėmis. Nors sunkiai besiverčiančiame startuolyje jie, be abejo, gali pirkti daugiau akcijų, jie dažnai yra priversti nepirkti ir daugiau laimėtojų, nes negali jų sau leisti.
Nuo 2020 iki 2022 m., pavyzdžiui, per VC įnirtingus investavimo metus, Edwardsas pastebėjo, kad daugelis ankstyvosios stadijos fondų atsisakė panaudoti proporcingai vėlesniuose etapuose dėl to, ką jis pavadino „akį rėžiančiais vertinimais“.
Iš tiesų, nauji investuotojai vėlesniuose etapuose dažnai valdo didesnius fondus nei pradiniai investuotojai ir gali mokėti daugiau už akciją, todėl ankstyvosios stadijos investuotojams ir mažesniems fondams sunku toliau dalyvauti vėlesniuose etapuose.
Čia atsiranda investicinės bendrovės, tokios kaip Alpha Partners, SignalRank ir dabar SaaS Ventures. Visos trys skiria kapitalą B serijos lygiu ir vėlesniais etapais, kad paremtų pradinio etapo ir A serijos rizikos kapitalo įmones, kurios nori pasinaudoti savo proporcingomis teisėmis.
„Kai, pavyzdžiui, Sequoia investuoja į A seriją, gali dalyvauti kiti esami investuotojai“, – „TechCrunch“ sakė „SaaS Ventures“ partneris Jesse Bloom. „Tačiau, jei norite patekti į B seriją, jus turi pakviesti Sequoia, A serijos įkūrėjas arba dalyvavote A serijoje. Mano darbas yra išgirsti iš savo tinklo, kad tai vyksta, ir surasti A serijos investuotojus ir pasiūlyti juos įkalti proporcingai. Aš duodu jiems pinigų, kad jie proporcingai investuotų į juos, ir gaunu 10% perkeltų palūkanų.
Dauguma, jei ne visi, sąraše esančių aukščiausios klasės rizikos kapitalo įmonių sąraše, „Bloom“ stebi vėlesnio etapo sandorius, yra tie, kuriuos atpažįstate – nuo Andreessen Horowitz iki „Insight Partners“ iki „Valor Equity Partners“.
Jis taip pat gali greitai priimti sprendimus, nes jei aukščiausio lygio rizikos kapitalo fondas vadovauja sandoriui, jis sakė, kad jam nereikia tiek daug kruopštumo, sakydamas: „Tik taip galiu patekti – aš lažinantis už nesąžiningą geriausių vaikinų pranašumą.
Tai dar viena priežastis, kodėl jis investuoja tik į sandorius, sudarytus pagal 25 geriausių rizikos kapitalo fondų sąrašą, pateiktą jo svetainėje, sakė Bloom. „Manome, kad prieiga ilgainiui pranoksta kruopštumą vėlesnio etapo rizikos kapitalo srityje ir padarysime viską, ko reikia, kad gautume prieigą prie mūsų geriausių fondų vykdomų sandorių, net jei tai reiškia, kad nežinome tiek daug apie įmonę“, – jis. sakė.
Bloom anksčiau dirbo Alpha Partners, kol SaaS Ventures lyderiai Collinas Gutmanas, Brianas Gaisteris ir Sethas Shuldineris pasamdė jį surinkti jiems fondą, kuris konkuruotų su Alpha.
Dabar jis uždarė naują „SaaS Ventures“ fondą su 24 mln. USD kapitalo įsipareigojimu investuoti į šias proporcingas galimybes. Naują fondo komanditinę ūkinę bendriją palaiko „Pennington Partners“, kuri valdo kelis šeimos biurus. Jį taip pat remia registruoti investiciniai konsultantai, kurie supranta didelių rizikos kapitalo įmonių pranašumus, bet dažnai negali patekti į didesnio dydžio bilietus, sakė Bloom.
„Bloom“ jau sudarė penkis sandorius, įskaitant „Apollo.io“ seriją D ir „MaintainX“ C seriją, abiem vadovauja „Bain Capital Ventures“; Viršelis Genius's Series E, vadovaujamas Spark Capital; ir „Elisity“ serijos B turas, vadovaujamas „Insight Partners“.
Pro rata bumas
„Bloom“ nėra vienintelis, sulaukęs sėkmės proporcingai nukreiptoms lėšoms. Keitho Teare'o „SignalRank“ siekia 33 mln. USD fondo, kurį pradėjo kaupti sausį, remiantis SEC paraiška. Pasak Steve'o Brotmano, „Alpha Partners“ vadovaujančio partnerio, „Alpha“ taip pat renka naują fondą, kad jis būtų nukreiptas proporcingai. Įmonė užsitikrino šiek tiek daugiau nei 125 mln. USD kapitalo įsipareigojimų, o liepos pabaigoje tikisi uždaryti daugiau nei 150 mln. USD.
Daugeliui pirmųjų investuotojų, atsidūrusių bendrovės viršutinės ribos lentelėje, kadangi daugelis iš jų rašo 1–3 mln. USD čekius, tradiciškai proporcingas yra vienintelis būdas patekti į šiuos didesnius sandorius, sakė Bloom. Panašiai ir steigėjams, tokio tipo sandoris palaiko esamus investuotojus.
„Mes iš esmės esame jų esamų investuotojų VP, todėl jie gali turėti proporcingas teises į sumažinimą“, – sakė jis. „Kažkuriuo metu steigėjai ketina atsisakyti esamų investuotojų, todėl suteikiu jiems prieigą prie labai pigaus ir greito kapitalo.
Kaip minėjo Root VC Edwards, prieš dvejus metus investuotojai neskubėjo sudaryti proporcingų sandorių. Šiandien tai atrodo kitokia istorija. Pasak Bloomo ir Brotmano, proporcingas žaidimas įkaista, pasak Bloomo ir Brotmano, kurie teigia, kad didžioji dalis to atsiranda dėl to, kad vėlesniais etapais sudaroma mažiau sandorių, todėl gauti prieigą prie tų didelių bilietų yra daugiau iššūkių.
Remiantis „PitchBook-NVCA Venture Monitor“, 2024 m. pirmąjį ketvirtį rizikos kapitalo įmonės iš 100 JAV fondų pritraukė 9,3 mlrd.
Investuotojai teigė, kad dėl to neįprastai daug rizikos kapitalo įmonių negali finansuoti savo proporcingų teisių. Tiesą sakant, Brotmanas sako, kad net 95% laiko investuotojai nedaro savo proporcingai.
„Pro rata teisių ir galimybių fondai tikrai pakilo 2021 ir 2022 m., o 2023 m. pradėjo mažėti“, – sakė jis „TechCrunch“. „2024 metais labai mažai lėšų pritraukiama iš smulkių fondų. LP tai išsiaiškina. Jie daug bendrai investavo 2022 m. ir 2021 m. ir, tiesą sakant, susidegino užpakalius, nes skubėjo atlikti didžiulius vertinimus.
Jis palygino tai su kortų žaidimu Blackjack ir, jei turite tam tikrą kombinaciją, galite padvigubinti savo statymą, priklausomai nuo to, ką rodo dalintojas. „Jei nepadvigubinsi, kai gali, namas laimi. Tas pats pasakytina ir apie rizikos kapitalą, bet niekas nesivargino apie tai kalbėti“, – sakė jis „TechCrunch“.
Gerai žinomas angelas investuotojas Jasonas Calacanis, Inside.com ir Launch įkūrėjas ir generalinis direktorius, gegužę susėdo su Brotmanu per savo podcast'ą „Driving Alpha“ ir papasakojo Brotmanui, kaip, jei jis būtų pasinaudojęs proporcingomis tolesnėmis teisėmis. pirmasis fondas, jis galėjo trigubai padidinti grąžą, kuri jau pasiekė 5x grąžą. Tai kodėl jis to nepadarė?
„Na, tą dieną jūs bandėte panaudoti savo 100 sūpuoklių prie šikšnosparnio arba, jei tai 10 milijonų dolerių, 109 sūpynes, kad pasiektumėte vieną išskirtinę vertę, remiantis galios įstatymu“, – sakė Calacanis. Šiuo atveju „galios įstatymas“ yra toks, kai viena investicija duoda didesnę grąžą nei visos kitos investicijos kartu paėmus.
Tarp institucijų ir šeimos biurų rizika ir trukmė šiuo metu turi įtakos, o trukmė „iš tikrųjų yra žudikė“, sakė Brotmanas. Pasak jo, daugelis šių institucijų neturi 10–15 metų, kad įrodytų savo vertę – daugiau kaip treji–šešeri metai.
Rizikos kapitalistai turi padvigubinti savo laimėtojus ir pasikalbėti su savo įkūrėjais, kodėl jiems tai svarbu. Be to, jei jie gali pasinaudoti proporcingomis teisėmis, jie dažnai gali likti valdyboje, o tai svarbu ankstyviesiems VC, sakė Brotmanas.
„Didysis rizikos kapitalisto komponentas yra galimybė jodinėti vienaragiais“, – sakė jis. „Net jei jie nėra valdybos nariai, tai, kad jie investuoja, generalinis direktorius vis tiek praleis daugiau laiko su jais ir atsakys į jų skambučius.
Source link
